近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎(yíng六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不(bù)少全(quán)球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季(jì)度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解释了他们(men)对于国企改革的看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与(yǔ)他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基于公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如(rú)从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看(kàn)大部分国企的市净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的(de)其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服(fú)务(wù)国(guó)家战略的(de)同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可(kě)能(néng)个别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够(gòu)继续改(gǎi)善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国(guó)企(qǐ)的持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投(tóu)资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价(jià)的额外(wài)推动力。

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