四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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