申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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