财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理一里地等于多少米，一里地等于多少米千米吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(liú)入(rù)量(liàng)同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射分析。

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