近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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