财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单一(yī)衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结(j2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米ié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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