上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市(sh悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益(y悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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