4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小时(shí)工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业(yè)人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写