近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来(lái)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度(dù)等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国(guó)企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基(jī)于公司的(de)股东回(huí)报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资(zī)者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持(chí)续提供良好的股东(dōng)回报的(de)公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为什(s大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？hén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国(guó)企如何与投资者(zhě)互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球(qiú)投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者的角度看，他们(men)对(duì)国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点(diǎn)是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排(pái)除有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多(duō)年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国(guó)投资(zī)者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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