2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济(jì)上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范式之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动盈利能(néng)力修复(fù)，带(dài)动能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在国内市场的(de)方向(xiàng)之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重(zhòng)点关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机(jī)械(xiè)（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另一(yī)方(fāng)面，国企改革推动造船企(qǐ)业(yè)重组(zǔ)整合(hé)和产能优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复(fù)良(liáng)好(hǎo)。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司(sī)发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投(tóu)资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个月超(chāo)预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资(zī)的(de)政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。

　　风险提示(shì)

　　关(guān)注经济数据(jù)波(bō)动，政(zhèng)策超预期(qī)收紧(jǐn)，美联(lián)储超(chāo)预期加息等。

　　来源：兴证策略

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