私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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