财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xià酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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