作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shu爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(h爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语uán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎ爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语i)分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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