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　　美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债务卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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