昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tèn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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