申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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