上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因中国的国粹有哪些(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍中国的国粹有哪些标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)中国的国粹有哪些场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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