5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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