4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业(yè)数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相关(guān)行业(yè)就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳就业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业(yè)人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思