上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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