金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快(kuài五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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