美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(g小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢uó)会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场(chǎn小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢g)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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