金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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