银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约23踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮06微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮力。”他说。

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