国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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