大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　<商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别strong>短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎ商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别n)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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