2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着20推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释23年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(s推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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