金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复王宝强学历，王宝强不是84年的吗乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告(g王宝强学历，王宝强不是84年的吗ào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。<王宝强学历，王宝强不是84年的吗/strong>经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。