2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数iàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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