近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允秋以为期句式特点，秋以为期句式判断价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上(s秋以为期句式特点，秋以为期句式判断hàng)市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，秋以为期句式特点，秋以为期句式判断同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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