私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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