近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致(zhì)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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