核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gā殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字o)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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