上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(康师傅是哪国的牌子？zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)康师傅是哪国的牌子？可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)康师傅是哪国的牌子？比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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