昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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