财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(h镇关西是谁，镇关西是谁打死的uá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　镇关西是谁，镇关西是谁打死的而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大(镇关西是谁，镇关西是谁打死的dà)，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分析。

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