金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些，不(bù)必(bì)担心中国会(huì)陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经(jīng)济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价(jià)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需(xū)求回(huí)升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去(qù)年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏(sū)信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持(chí)续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复(fù)苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资(zī)产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情(qíng)况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海策(cè)略(lüè)也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足(zú)相关(guān)，在传统周期行业景气低迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长(zhǎng)行(xíng)业(yè)优(yōu)势(shì)凸显。

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