大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为(wè至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号i)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号