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a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中特估(gū)”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大位。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块(kuài)估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范式之(zhī)二：政(zhèng)策(cè)的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去(qù)年10月以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上升为(wèi)国(guó)家战略，相关政策(cè)密集出台。今(jīn)年(nián)国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)三：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为(wèi)原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之一(yī)，将(jiāng)充分受益于(yú)人民(mín)币升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等(děng)之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了(le)行业(yè)调整(zhěng)和(hé)产能过剩的(de)困境，但近期板块景气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船(chuán)与(yǔ)成(chéng)品油轮船的订单大幅提(tí)升(shēng)。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整合(hé)和(hé)产能优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济增(zēng)速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司(sī)更加注(zhù)重(zhòng)投资人(rén)回报，多家(jiā)公司(sī)发布(bù)股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承(chéng)诺未来几年高分(fēn)红水平(píng)，给投资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背(bèi)景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续三个月超预(yù)期(qī)回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调(diào)下，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较大。