5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(g公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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