近日，有焦(jiāo)化企业发(fā)告知函称(chēng)，因亏损(sǔn)严重，对于钢企提降50元/吨的行为暂不接(jiē)受(shòu)。

　　记(jì)元首制的实质是什么，元首制的内容者注意(yì)到，从今年(nián)4月1日起(qǐ)，焦炭开启首(shǒu)轮降价，并正式进(jìn)入(rù)降价通(tōng)道，5月17日，河北(běi)部分钢厂开启(qǐ)焦炭(tàn)第(dì)8轮(lún)提降，降幅(fú)50元/吨(dūn)，要求(qiú)18日(rì)0时起执行，而后山东(dōng)主流钢厂跟进。截至(zhì)目前，焦炭已有8轮降价落地，港口准一(yī)级(jí)湿熄焦平仓价累计下调670元(yuán)/吨(dūn)，跌幅达24.7％。同期，焦炭期(qī)货2309合约下跌(diē)404.5元/吨，跌幅15.3％。

　　宝(bǎo)城(chéng)期货煤焦(jiāo)研究员阮俊涛认为(wèi)，近两(liǎng)个月来，焦炭期货的下跌是宏(hóng)观、产业(yè)等多(duō)因素(sù)共同作用的结果。首先，宏观层面，3月上旬美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)暴雷，多数大宗商品价格(gé)下跌(diē)，同时国内宏观强预期(qī)在经过1—2月(yuè)的反(fǎn)复发酵后，市(shì)场对(duì)今年(nián)的定性(xìng)逐渐转向(xiàng)“弱(ruò)复(fù)苏”，这(zhè)也(yě)使得(dé)黑(hēi)色系商(shāng)品交易需求利(lì)多的信心不(bù)足。其次，产业层面，今年(nián)煤(méi)焦最大产业利空来自(zì)焦煤(méi)的进(jìn)口(kǒu)，3月(yuè)份澳洲(zhōu)焦煤近2年来首次(cì)通(tōng)关，并于4月进一步改善。蒙煤、俄煤3月份(fèn)的进口量也出(chū)现较大增长。根据(jù)海关总署统计，今年3月(yuè)我国(guó)共计进口(kǒu)炼焦烟煤(méi)964.7万吨(dūn)，同比增156.4％，占3月焦(jiāo)煤总供(gōng)应(yīng)的17.5％，去年同期仅为7.8％。同时，该(gāi)进口量也(yě)几乎(hū)是近10年来的最高水平，仅(jǐn)次于2020年1月(yuè)的981.3万吨。进口焦煤的大(dà)量(liàng)释放削(xuē)弱了国内煤企的议(yì)价能力，焦(jiāo)炭成本支撑坍塌，驱动焦炭期货下行。最后，4月以来，在铁(tiě)水产量不断走高的同时，黑色终端需求表(biǎo)现一般，国家统计(jì)局公布的房(fáng)屋(wū)新开工、施工面积同比(bǐ)大幅回落，继而引发了市(shì)场对煤、焦、钢产业链的负反馈担(dān)忧。综(zōng)上(shàng)所(suǒ)述(shù)，焦炭成本端(duān)、需求端均有明(míng)显利空驱动，叠加(jiā)宏观(guān)支(zhī)撑不足，多因素共(gòng)振带动焦炭期货主(zhǔ)力合约持续下行。

　　“焦炭(tàn)价格此轮下跌，元首制的实质是什么，元首制的内容并不是自身的供需矛(máo)盾驱动，而是受焦煤(méi)的拖累。焦煤(méi)因国内产量稳增和进口量大增，供需关系逐步向宽松转变，致使煤(méi)价自年初就开(kāi)始呈偏(piān)弱走(zǒu)势运行。其间，受内蒙古地区煤矿事故(gù)影响，煤(méi)价经历短暂反弹(dàn)后(hòu)开(kāi)始加速回落。另外，下游钢材(cái)需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期(qī)，钢(gāng)价承压(yā)回调(diào)致(zhì)使钢厂(chǎng)利(lì)润(rùn)收(shōu)缩，遂通(tōng)过调降焦价(jià)将需求(qiú)压力向(xiàng)原材料端(duān)传(chuán)导。因(yīn)此，在失去成本支撑、下游施压的双重作用下，焦价持续下跌(diē)。”中钢期货煤焦研(yán)究(jiū)员冯艳成说。

　　记者从受访人士处(chù)获悉，本周(zhōu)焦煤价(jià)格率(lǜ)先出现触底反弹，而焦价(jià)连跌8轮后(hòu)，个别地区焦(jiāo)企(qǐ)出现亏(kuī)损。同(tóng)时，近期焦炭期价的反弹给出升(shēng)水现货空(kōng)间，买现卖(mài)期套利需求(qiú)增(zēng)加对现(xiàn)货市(shì)场信心(xīn)有所提振，刺激焦企有提涨意愿(yuàn)，但短期全面提涨并成功(gōng)落(luò)地(dì)的(de)概率较小，主要原因(yīn)是目前焦企整(zhěng)体(tǐ)盈利(lì)情况尚可，焦炭主产区山西(xī)省焦(jiāo)企平均吨焦盈利接近140元(yuán)，而下游钢材需求并未出现明显好(hǎo)转，钢厂整体盈利情况一(yī)般，对焦炭则保持(chí)按需采(cǎi)购节(jié)奏。

　　部(bù)分焦化(huà)企业(yè)开(kāi)始(shǐ)提涨，能否提(tí)涨成(chéng)功？冯(féng)艳成认为(wèi)，提涨的是内蒙(méng)古某焦企(qǐ)，国内焦企(qǐ)生产成本和焦化(huà)利(lì)润(rùn)会因为地区(qū)、设备区(qū)别(bié)而存(cún)在很大差异(yì)。相对(duì)而言，内蒙古非主流焦化企业的副产品较少(shǎo)，整体(tǐ)产线的(de)经济(jì)性一般，对降(jiàng)价的承(chéng)受能力偏低，也因(yīn)此率(lǜ)先(xiān)开始提(tí)涨，不过对整体市场影响(xiǎng)有限。

　　阮俊涛也认为，在焦企(qǐ)未出现大幅亏损或需求明显增加的(de)情(qíng)况下，焦价提涨(zhǎng)难(nán)度较(jiào)大。

　　记者了解到，5月下(xià)半月以(yǐ)来钢(gāng)厂检(jiǎn)修减(jiǎn)产节奏放缓，个别地区钢(gāng)厂计划复产(chǎn)，日均铁水产量尚保持在偏高水平，这意味元首制的实质是什么，元首制的内容着(zhe)煤焦刚性需求(qiú)较好(hǎo)，但(dàn)钢(gāng)厂(chǎng)持续采取(qǔ)低原料库存策(cè)略，致使目前煤矿、洗煤厂(chǎng)端(duān)焦煤库存以及焦企端(duān)焦炭库存(cún)均处于往年同期高位，钢厂端焦煤(méi)、焦炭库(kù)存则处于较低水(shuǐ)平，煤焦近期(qī)供应(yīng)也有适当(dāng)的减量，以缓(huǎn)解自(zì)身(shēn)高(gāo)库存的压力。基于此种库存格局(jú)，煤焦的议价主动权(quán)仍掌握(wò)在钢厂端。

　　现货提(tí)涨，期(qī)货为何(hé)反而大(dà)跌呢？阮俊涛(tāo)认为，近期由于(yú)国内外焦煤价格倒(dào)挂(guà)，贸(mào)易商进(jìn)口积(jī)极(jí)性较低，导致焦煤(méi)供应短期内有收(shōu)缩(suō)趋势，不过(guò)焦企也(yě)处于主动限产状态，焦煤供需矛(máo)盾(dùn)并不突出。焦炭本周供减需增，基本面边际(jì)改善，但钢(gāng)联公布的铁水日(rì)产量依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)接近240万(wàn)吨(dūn)的水平，在终端需求表现一般的(de)背(bèi)景下，焦炭需求(qiú)仍(réng)有(yǒu)转弱预期。中长期来看，考虑粗(cū)钢平(píng)控(kòng)要求(qiú)，今年全(quán)年焦(jiāo)煤供需格局大(dà)概率仍(réng)将明显(xiǎn)宽松(sōng)，且蒙煤实际(jì)生产(chǎn)成本(běn)较(jiào)低，三季度蒙煤(méi)中长协重新定价后，预计(jì)进口量会得(dé)到改(gǎi)善。因此，虽(suī)然焦煤现货价格因蒙煤减量(liàng)而有所(suǒ)企(qǐ)稳，但期货市(shì)场氛围仍难言乐观(guān)，导致期货(huò)和(hé)现货短暂劈叉。

　　“从(cóng)价格(gé)表现上看，前期煤焦跌(diē)幅明显(xiǎn)大于(yú)板块内其他(tā)品(pǐn)种，估值相(xiāng)对偏低，这也使得继续杀(shā)估(gū)值的驱动(dòng)明显减(jiǎn)弱(ruò)，而估(gū)值修复(fù)配合近期焦煤(méi)进口(kǒu)减量、钢厂复产等消息，刺激煤焦价格出现反弹(dàn)，但考(kǎo)虑到目前钢材需求依然乏力，钢厂复产将(jiāng)会再次(cì)加重(zhòng)其(qí)供需压力，需求负反馈仍将(jiāng)会向原材料(liào)端传导，对(duì)煤焦价格形成压力。”冯艳成说，短期煤焦交(jiāo)易逻辑变化较快，价(jià)格波动剧烈，预计仍将以底(dǐ)部区间振荡走势为(wèi)主；中长期来(lái)看，煤(méi)焦供需趋于(yú)宽(kuān)松的预(yù)期未变，在估值(zhí)回升后仍将是板块(kuài)内空(kōng)配最佳品种。

　　对于(yú)煤焦(jiāo)后市，阮俊(jùn)涛认为，目前煤焦有(yǒu)三(sān)条主线：一(yī)是焦煤供应宽松，并给焦炭带来成本端压力；二是终端需求(qiú)存疑，负反(fǎn)馈风(fēng)险并未(wèi)化(huà)解(jiě)；三(sān)是海(hǎi)外(wài)衰退预(yù)期如(rú)何(hé)演绎。目(mù)前来(lái)看，焦煤供应宽松是大(dà)概率事(shì)件，且4月地产数(shù)据表现依然(rán)一(yī)般，负反馈(kuì)以(yǐ)及粗钢平(píng)控(kòng)都是(shì)压低铁(tiě)水产(chǎn)量的可能因(yīn)素，因此煤焦(jiāo)即便出现超跌反弹，中长(zhǎng)期来看也(yě)是易跌难涨。

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