金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

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　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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