银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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