射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了(le)华(huá)兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部(bù)机构股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产(chǎn)品结构(gòu)相似(shì)的(de)唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下半年触底回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射(shè)频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局。目前(qián)，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预(yù)计到2028年射频(pín)前端市(shì)场(chǎng)年复合增银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在响应市场变化谋(móu)求(qiú)射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期(qī)等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业(yè)务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智能手机以及物联网(wǎng)，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股(gǔ)文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客(kè)户集中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效应(yīng)；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司(sī)的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车(chē)道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧智微进入(rù)了慧智微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大(dà)基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持(chí)续加注的红杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前(qián)有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资本市场对包括慧智微在(zài)内的(de)射频(pín)芯(xīn)片厂商做(zuò)出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突(tū)击入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出一(yī)片红海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂商只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格(gé)，进一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯(xīn)片杀价(jià)已(yǐ)经无(wú)底线，而预计(jì)未来每个射频(pín)细(xì)分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射(shè)频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深创投等(děng)知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将用(yòng)于芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位，增加头(tóu)部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上(shàng)跟进射频(pín)前端银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄技术迭代(dài)，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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