公募(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑mù)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需(xū)求(qiú)，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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