四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下(xià)调辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(diào)将引导银行(xíng辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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