调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(fèi)的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗