调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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