美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(y古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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