财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10>导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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